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文书发布信息

文书标题：《AI算力基建和行使落地，带动集客商场和ACO业务较快发展——中国通讯工作（0552.HK）2025年度中期功绩点评》

文书发布日历：2025年8月24日

分析师：付天姿（执业文凭编号：S0930517040002）

分析师：董馨悦（执业文凭编号：S0930525070008）

往期追忆

【光大外洋】中国通讯工作：传统业务高质料发展，战新业务和外洋商场成为发展驱能源

【光大外洋】中国通讯工作（0552.HK）功绩稳中有升，盈利络续向好，政策新兴业务新签公约栽植彰着

【光大外洋TMT】中国通讯工作（0552.HK）2023年度中期功绩点评

【光大外洋TMT】中国通讯工作（0552.HK）2022年度中期功绩点评

【光大外洋TMT】中国通讯工作（0552.HK）非运营买卖务成为主力，启动举座功绩重回稳妥增长

【光大外洋TMT】中国通讯工作（0552.HK）2019年度功绩点评：20年功绩预期下修仍有望正增长

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要点

事件：公司发布2025年中期功绩。1H25罢了收入769.39亿元，YoY+3.4%，收入结构趋于多元化，商场侧，集客商场和外洋商场收入占比向上一半；业务侧，电信基建工作除外（业务经由外判工作，行使、本体极度他工作）的收入占比向上一半。盈利方面，1H25诡计毛利润78.88亿元，YoY-2.8%，对应毛利率10.3%，YoY-0.6pct，主要因客户侧本钱开支下落、成本牺牲趋严、业务结构转念。公司取舍降本增效等有用举措，1H25销售、一般及料理用度为61.82亿元，YoY-5.5%，占举座营收的8%，YoY-0.8pct。1H25归母净利润21.29亿元，YoY+0.2%，对应净利润率2.8%，YoY-0.1pct。

AI带动算力基础模范开导和行业场景行使，集客商场成为营收增长驱能源。1）运营商商场：1H25运营商商场收入382.03亿元，YoY-4.6%，系客户本钱开支下调拖累TIS业务，1H25运营商有关TIS业务收入YoY-12%。公司工作运营商发展产业数字化业务，1H25运营商有关ACO业务收入YoY+9%，部分对消运营商Capex下落影响；2）集客商场：公司工作能源、交通、评释、金融等要点行业客户，络续升级融云、融东说念主工智能、融安全、融平台的一体化全过程工作智商；收拢客户增多算力基础模范开导机遇，1H25非电信运营商集客商场收入365.85亿元，YoY+12.9%，其中集客有关TIS业务收入YoY+18.5%；提供融入AI的灵敏治理有策画，集客有关ACO业务收入YoY+13.6%；3）外洋商场：1H25外洋商场收入21.51亿元，YoY+8.7%，积极响应“一带沿途”倡议，在作念深亚太、中东商场基础上，在拉好意思、非洲等地区获取打破。

AI行使与数字化转型共振，带动ACO业务络续较快发展。1）TIS：1H25电信基建工作（TIS）收入382.72亿元，YoY+1.6%，营收孝顺占比49.7%。在运营商Capex下落配景下，公司收拢AI启动的算力中心开导机遇，集客商场需求拉动彰着；2）BPO：1H25业务经由外判工作（BPO）收入223.83亿元，YoY+1.0%，营收孝顺占比29.1%；3）ACO：1H25行使、本体极度他工作（ACO）收入162.84亿元，YoY+11.7%。AI行使落地加速，相通千行百业数字化转型加速，公司络续加强软件开发与数字工作智商，1H25 ACO业务营收孝顺占比达21.2%。

政策新兴业务增强高质料发展能源。公司政策新兴业务要点聚焦灵敏城市、数字基建、绿色低碳、救急安全等界限，1H25政策新兴业务新签公约额超420亿元，同比增长向上10%，占新签总公约额的比例向上40%。数字基建方面，AI启动通算中心向智算、超算发展，1H25新签公约额超120亿元，同比增长超20%，业务遮蔽金融、互联网等多个行业；灵敏城市方面，要点鼓吹城市数字化转型和县域灵敏城市开导，1H25新签公约额超185亿元，同比增长超15%。猜测翌日，公司将不绝发力新赛说念，聚焦“基建+产数+通服智维”等新业务，逐步拓展“千行百业”及外洋新客户群体，开拓新成漫空间。

盈利预测、估值与评级：天然三大运营商2025年本钱开支参加有所放缓，但看好AI启动集客商场、ACO和政策新兴业务发展，咱们转念25-27年归母净利润预测至36.82/38.53/40.27亿东说念主民币（较前次分散-0.8%/+1.7%/+2.8%），分散同比增长2.1%/4.6%/4.5%，对应EPS 0.53/0.56/0.58元。公司把合手AI算力开导和产业数字化转型机遇，政策新兴业务布局加速，督察“增持”评级。

风险请示：运营商投资下滑；非运营买卖务放缓；外洋商场拓展不利。

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